Ein Meister der Untertreibung

Am Freitag hielt Fed-Vorsitzender Kevin Warsh in einem Rahmen, der einen bewussten Kontrast zwischen einer rustikalen Umgebung mit sichtbaren Holzbalken und der hochkarätigen globalen Finanzwelt bildete – in einer Lodge mit riesigen, 60 Fuß hohen, raumhohen Panoramafenstern, die einen direkten Blick auf die Teton-Bergkette und den Snake River bieten –, eine Rede vor der üblichen Schar aus Milliardärsinvestoren, Hedgefonds-Managern, Wall-Street-Strategen und mehrere hundert Reporter, die alle darauf drängten, den "Knüller" bezüglich der Forward Guidance zur Geldpolitik der Fed zu ergattern.

Anstelle der üblichen Geschäftskleidung aus Anzügen, Jacketts und Krawatten war die Kleidung der Anwesenden streng im Western-Casual-Stil gehalten, wobei die Verantwortlichen häufig in Flanell- oder Fleecejacken auf der Außenterrasse Interviews gaben.

Leider fiel es den Reportern nach dreißig Jahren des vorauseilenden Interpretierens ("front-running") extrem schwer, die neue Anweisung von Warsh (und der Fed) in ihren Köpfen zu verankern, die im Grunde genommen gar nichts bedeutete. Warsh erklärte in seiner ersten Ansprache an die Medien nach seiner Ernennung unmissverständlich, dass die "Forward Guidance" passé sei. Weg. Über Bord geworfen, kaputt.

Infolgedessen setzten sich die Reporter an ihre Laptops und versuchten fieberhaft, eine klickstarke Geschichte zu erfinden, die den banalen Ausführungen des Fed-Chefs entsprach, doch sie wurden zunehmend frustriert, da der Fed-Vorsitzende lediglich wiederholte, was er seit seinem Amtsantritt immer wieder betont hatte: die Bekräftigung eines falkenhaften Fokus auf die Inflation, ohne dabei konkrete Signale zu senden. Er deutete eine Verlagerung hin zu einer zurückhaltenderen Zentralbank an, die sich auf "strukturelle Realitäten" stützt, anstatt auf einzelne Monatsberichte zu reagieren, ließ dabei jedoch die Tür für künftige Zinserhöhungen offen.

Der Anleihemarkt blieb nach der Rede im Wesentlichen unverändert, was die Arbeitgeber all dieser Finanzjournalisten nun dazu zwingen dürfte, die Kosten für die Entsendung eines Teams von drei bis fünf Personen zu einer Veranstaltung in einem abgelegenen Teil des US-Westens zu rechtfertigen – nur um ohne Story und mit einer Reihe von Mückenstichen nach Hause zurückzukehren.

Schätzungen zufolge würde die Entsendung einer Person von London (Großbritannien) nach Jackson Hole etwa 6.000 Pfund oder rund 8.135 US-Dollar kosten. Geht man also von einem Reporter, einem Kameramann und einem Assistenten aus, sind das 24.000 US-Dollar, um Warsh zuzuhören, wie er die wohl "Untertreibung des Jahrhunderts" von sich gibt, nämlich dass "Geld eine Rolle spielt".

Der Meister darin, den Mund aufzumachen und nichts zu sagen, war der ehemalige Fed-Vorsitzende Alan Greenspan, der auf eine Frage eines Kongressabgeordneten antwortete: "Wenn ich Ihnen übermäßig klar erscheine, müssen Sie mich missverstanden haben." Genial. Einfach brillant.

Kevin Warsh übertraf "den Maestro" jedoch noch, indem er diesen hoch angesehenen Journalisten erklärte, dass die 40 Billionen US-Dollar, die seine Regierungen schulden und die mittlerweile Zinszahlungen in Höhe von 1 Billion US-Dollar ausmachen (mehr als der Verteidigungshaushalt), tatsächlich "von Bedeutung" seien, denn, wie der verstorbene Senator Everett Dirksen einmal sagte: "Eine Milliarde hier, eine Milliarde dort, und schon bald reden wir von richtig viel Geld." Nur dass wir jetzt "Billionen" anstelle von "Milliarden" einsetzen und es sich somit um "ultra-viel Geld" handeln muss.

Ich war noch nie ein Fan der Fed, ebenso wenig wie von Scharlatanen, die sich als Politiker ausgeben, aber nachdem ich die ratlosen Gesichter der Teilnehmer in Jackson Hole gesehen habe, fange ich tatsächlich an, diesen Warsh zu schätzen. Er ist erfrischend offen in seiner Herangehensweise an die Rolle des Fed-Vorsitzenden, und ich vermute, dass es dafür einen Grund gibt.

Wenn ich mir Fotos anderer Fed-Vorsitzender wie Greenspan, Bernanke, Yellen und Powell anschaue, gibt es keinen einzigen, der in früheren Lebensphasen ein versierter Sportler war. Sie sind nie vor Hunderten oder Tausenden von Zuschauern aufgetreten, bevor sie berühmt wurden; als sie sich dann im Rampenlicht wiederfanden, wo Kameras jede ihrer Mimiken, Gesten oder Andeutungen einfingen, verbanden sie dies tatsächlich mit Erfolg – genauso wie es ein Sportler tun würde. Das erklärt ihr ständiges Bedürfnis, von der Finanzwelt verehrt zu werden.

Im Gegensatz dazu steht Kevin Warsh, der in seiner Jugend Leistungssportler war und vor allem im Tennis herausragende Leistungen zeigte. Auch wenn er heute für seine herausragende Rolle in der globalen Finanzwelt bekannt ist, gehört der Leistungssport in der Schule zu seinen frühen Erfahrungen. Warsh wuchs in Loudonville, New York, auf und war ein herausragender Tennisspieler, der es bereits in der Mittelstufe in die Schulauswahlmannschaft der Shaker High School schaffte. Im Laufe seiner Highschool-Zeit schaffte er es schließlich bis zu den New York State Championships. Neben Tennis spielte er während seiner Highschool-Zeit auch Leistungsfußball und -basketball. Gut gemacht, Kevin…

Dieser Mann stand schon in jungen Jahren im Rampenlicht sportlicher Erfolge, und obwohl es ihm nicht an Kampfgeist und Tatendrang mangelt, wird die Anerkennung durch die Massen vor der Kamera keineswegs zu einem süchtig machenden Rauschmittel, das jede seiner Bewegungen und seine Agenda kontrolliert. Er scheint sich meiner Meinung nach ausschließlich auf die anstehende Aufgabe zu konzentrieren, nämlich eine Inflationsrate von 2%, ohne sich auch nur im Geringsten um den Kurs der Nvidia Corp. (NVDA:NASDAQ) oder den Stand des S&P 500 zu kümmern. Das ist genau mein Typ Fed-Vorsitzender.

Edelmetalle

Die Edelmetallmärkte entwickeln sich weitaus besser als jemals zuvor seit Ende Januar, als nur allzu deutlich wurde, dass sie – angeführt von Silber – einen bevorstehenden "Blow-off-Top" bildeten, über den ich mehrfach geschrieben und auf den ich zweimal reagiert hatte, wobei ich schließlich beim dritten Leerverkaufsversuch richtig lag, nachdem ich Ende Dezember und Anfang Januar beinahe schwer auf die Nase gefallen wäre.

Es ist selbst in den schlimmsten Zeiten schwierig, einer von Manie getriebenen Kugel auszuweichen, aber Silber im vergangenen Dezember und Januar zu shorten, war so, als hätte man versucht, Tesla Inc. (TSLA:NASDAQ) im Jahr 2023 während seines rasanten Anstiegs von 100 $ auf 500 $ pro Aktie zu shorten oder Cisco Systems (CSCO:NASDAQ) während der Dotcom-Blase Ende der 90er Jahre. Wer bei diesen beiden Kursanstiegen nicht äußerst vorsichtig war und dumm genug, zu glauben, dass die Massenwahnvorstellung nicht ewig anhalten könne, der wurde auf einen Schlag in Blamage, Insolvenz und abgrundtiefe Angst gestürzt.

Ich habe Anfang dieses Jahres dasselbe mit den Halbleitern versucht, und während diese nun endlich eine Korrektur von etwa 22% gegenüber ihrem Allzeithoch zeigen, drückten auslaufende Put-Optionen in meiner Gewinn- und Verlustrechnung die Renditen nach unten, bis mich meine geliebte Freeport-McMoRan Inc. (FCX:NYSE) letzte Woche endlich rettete – mit einem Anstieg über 80 $ und einem neuen Allzeithoch. Das ist nun jedoch alles Geschichte, und für mich sieht der Rest des Jahres 2026 vielversprechend aus – allerdings erst, wenn wir den Monat September überstanden haben, ohne dass etwas ernsthaft schiefgeht, was durchaus passieren könnte, und zwar meist dann, wenn man es am wenigsten erwartet.