Was uns Japan gerade über das Vertrauen in eine Fiatwährung gelehrt hat

Stellen Sie sich zwei japanische Sparer vor, wie sie vor zehn Jahren waren. Beide hatten Geld beiseitegelegt. Der eine ließ es in Yen liegen, während der andere Gold kaufte und es dann vergaß. Zehn Jahre später sind die Goldbestände um 375% gestiegen. Das Edelmetall hat nichts Bemerkenswertes geleistet. Im selben Jahrzehnt stieg der Goldpreis in US-Dollar um 205%. Dasselbe Metall, derselbe Zeitraum. Die zusätzlichen 170 Prozentpunkte, die der japanische Sparer erzielte, stammten aus einer einzigen Quelle, und das war nicht das Gold. Sie stammten vom Zusammenbruch des Yen, unter dem alle litten, die ihn hielten. Das ist die ganze Lehre daraus, und letzte Woche hat die Welt gesehen, was passiert, wenn eine Regierung schließlich beschließt, dass sie nicht länger tatenlos zusehen kann. Staatliche Intervention als Rettungsmaßnahme Am Freitag, dem 31. Juli, schloss sich die USA Japan an und kaufte Yen auf dem offenen Markt – etwas, das seit 1998 nicht mehr vorgekommen war. Washington und Tokio hatten sich zwar zuletzt im Jahr 2011 auf den Devisenmärkten abgestimmt, doch damals ging es darum, den Yen nach dem Erdbeben in Ostjapan nach unten zu drücken. Dieses Mal versuchen sie, ihn zu stützen. Der Yen war auf ein 40-Jahres-Tief gefallen und hatte am 23. Juli einen Kurs von 163,86 je Dollar erreicht. Am Vortag hatte Japan den ersten Schritt unternommen und den Yen innerhalb eines einzigen Handelstages um 2,4% steigen lassen. Am nächsten Tag schalteten sich die USA ein, woraufhin der Yen um weitere 1,2% zulegte. Schätzungen zufolge beliefen sich die Kosten allein für den Freitag auf zwischen 53 und 90 Milliarden Dollar. Warum war das für Washington von Bedeutung? Warum hat sich die Trump-Regierung also die Mühe gemacht, in die Währungsangelegenheiten eines anderen Landes einzugreifen? Nun, zum einen ist Japan der weltweit größte ausländische Gläubiger der US-Staatsanleihen. Wenn ein Land seine Währung verteidigen muss, finanziert es dies in der Regel durch den Verkauf von Devisenreserven, und Japans Reserven bestehen größtenteils aus unseren Staatsanleihen. Uns wurde klar, dass eine ernsthafte Verteidigung des Yen dazu führen könnte, dass Milliarden an US-Staatsanleihen auf den Markt geworfen werden. In der folgenden Grafik sehen Sie, was bereits geschehen ist. Nach Angaben des Finanzministeriums beliefen sich die japanischen Bestände im Februar noch auf 1,24 Billionen US-Dollar. Im Mai waren sie auf 1,14 Billionen US-Dollar gesunken, also im Wesentlichen wieder auf dem Stand von vor einem ganzen Jahr. Darin enthalten ist ein Rückgang um 67 Milliarden US-Dollar zwischen April und Mai. Ein ganzes Jahr des Aufbaus – weg. Betrachten wir nun den Markt, auf dem sie verkaufen würden. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen befindet sich auf einem der höchsten Stände seit Anfang 2025, während die Rendite 30-jähriger Anleihen nahe ihrem 19-Jahres-Hoch liegt. Wenn man dazu noch japanische Versicherer, Pensionsfonds und Banken hinzunimmt, die ihre Bestände liquidieren, entsteht ein Problem, das nicht auf Tokio beschränkt bleibt. 12> weiter